《疯了！黄金暴涨破700！专家：目标3500美元！》

黄金价格再创新高：多重因素驱动下的历史性突破

受地缘政治风险加剧和美国关税政策的影响，避险资金大量涌入黄金市场，推动金价一路攀升。3月18日，上海期货交易所（上期所）黄金主力合约成功突破700元/克大关，创下历史新高。截至当日收盘，沪金2504合约上涨0.81%，报收于700.7元/克，年初至今累计上涨13%。与此同时，伦敦现货金也突破了3000美元/盎司的重要关口，年初至今累计上涨15%。

黄金期货价格突破700元/克，不仅是一个前所未有的价格突破，更标志着黄金市场进入了一个全新的价格区间，突破了市场参与者的心理价位。这一历史性时刻，预示着黄金作为避险资产和价值储存手段，其重要性日益凸显。

金价上涨背后的逻辑：地缘政治、美元信用与央行购金

国信证券分析：金价强势上涨的原因

国信证券指出，今年以来金价表现强劲，主要受以下因素驱动：

1. 地缘风险与关税政策： 美国对外加征关税，加剧了全球贸易紧张局势，引发市场避险情绪。
2. 伦敦金逼仓风险： 市场担忧美国可能对黄金加征关税并审查诺克斯堡金库，导致Comex黄金相对于伦敦金出现明显溢价，引发伦敦金大量流向美国。
3. 中美博弈与美元走弱： 中国在人工智能领域的技术创新取得重大突破，削弱了美元的影响力。美元指数的下行也对黄金价格形成利好。
4. 美联储鸽派表态： 美联储主席的鸽派言论进一步提振了市场对黄金的信心。

美元信用：长期下降趋势驱动金价中枢上行

从美元信用角度来看，美元在全球外汇储备中的占比长期呈现下降趋势，是推动金价中枢持续上行的重要因素。今年年初以来，美元指数快速调整，主要受到以下因素影响：

1. 美国宏观经济数据不佳： 近期美国部分宏观经济数据表现疲软，引发市场对美国经济衰退的担忧。同时，美联储仍处于降息通道，导致美债利率中枢下行。
2. 美国财政体系承压： 美国财政部数据显示，本财年前四个月，美国联邦预算缺口扩大至创纪录的8400亿美元，进一步加剧了市场对美元的担忧。
3. 美国对外加征关税： 美国对外加征关税的举动，使得美元的避险属性受到市场质疑。

央行购金：连续三年超千吨，战略地位凸显

全球央行购金量已连续三年超过1000吨，远高于2010-2021年平均473吨的水平。展望2025年，地缘政治风险和经济不确定性预计将持续存在，促使各国央行继续将黄金作为稳定的战略资产进行配置。

地缘风险：贸易战与地区冲突持续触发避险情绪

美国在全球范围内发起的贸易战愈演愈烈，可能持续引发市场避险情绪。此外，俄乌冲突和中东局势的前景依然不明朗，也可能持续扰动市场情绪，为黄金价格提供支撑。

利率框架：美联储降息预期增强

市场对美联储年内降息的预期有所增强。近期公布的美国经济数据显示，2月制造业PMI为50.3，低于预期值50.8；2月CPI同比增长2.8%，低于预期值2.9%；2月失业率为4.1%，高于预期值4.0%；2月非农就业人口增加15.1万人，低于预期值16.0万人。这些数据表明美国经济复苏面临一定挑战，促使市场预期今年美联储可能降息3次，总计75个基点。

黄金股的投资机会：估值修复与业绩增长的潜力

金价与黄金股背离：估值修复可期

值得注意的是，目前金价与黄金股股价之间存在一定的背离现象，这为黄金股的估值修复提供了机会。

从2024年初至今年3月14日的一年维度来看，沪金涨幅约为41%，申万有色指数涨幅约为19%，黄金股票指数涨幅约为27%。金价表现明显优于黄金股，这可能与市场对金矿企业产量、业绩的担忧有关。

产量：未来两年有望提速

此前两年，A股核心金矿企业的矿产金产量增速有所放缓。但根据统计和预测，A股5家核心金矿企业2023年矿产金产量约为85.98吨，同比增长2.54%。预计2024年产量将达到92.27吨，同比增长7.32%，2025年将达到108.30吨，同比增长17.37%，2026年将达到122.30吨，同比增长12.93%。这意味着未来两年黄金产量有望提速，为金矿企业带来业绩增长的潜力。

业绩：企业利润起伏，兑现度有望提升

从2020年初至今，金价总体呈现逐季度上升的趋势，但金矿企业的利润并非完全同步增长，期间存在一定的起伏，这与企业实际经营过程中面临的各种挑战有关。随着金价持续保持强势，企业连续几年实现高利润状态后，资产负债表将持续改善，资产质量也将持续提升，未来业绩兑现度有望稳步提升。

估值：黄金股估值持续下降，2025年性价比高

统计数据显示，A股黄金股的估值从2020年初开始持续下降，动态PE（TTM）从2020年初的约50倍下降至目前的约25倍。考虑到2025年黄金均价预计将较2024年有明显提升，若按照沪金均价为650元/克测算，预计2025年主流金矿企业的PE将在10-15倍之间，估值性价比相对较高。

后市展望：金价长期看涨，机构纷纷上调目标价

支撑因素持续存在：地缘冲突、债务压力与供给约束

展望后市，支撑黄金价格的因素依然存在，并未消退。地缘冲突、债务压力以及黄金供给的约束等因素，都将继续为金价提供支撑。更重要的是，黄金的上涨逻辑正在发生转变，从过去的周期性驱动转变为对传统美元货币体系框架是否重置的驱动。因此，长期来看，金价有望逐步抬高。

机构观点：澳新银行与麦格理上调金价预期

• 澳新银行（ANZ） 将三个月金价预期上调至每盎司3100美元，六个月金价预期上调至3200美元，理由是贸易紧张局势升级、货币政策宽松以及央行强劲的买盘。

• 麦格理大宗商品策略主管Marcus Garvey 表示，仍然认为黄金可能会迎来一些实质性的看涨走势，没有看到任何迹象表明这轮反弹正处于狂热或者过度的区域。他上周将黄金的高端目标从3000美元上调至3500美元。

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