深度解读东吴证券研报：国光电气，核工业与微波器件双轮驱动下的投资价值

东吴证券近期发布研报，给予国光电气“买入”评级，认为其核工业和微波器件双业务驱动业绩增长，并构建了发展新格局。

核心观点：

国光电气，作为一家拥有深厚历史底蕴的企业（始建于1958年，是国家“一五”时期重点建设项目之一），其核心竞争力在于微波及真空应用产品和核工业配套设备的研发、生产和销售。公司在长期发展中积累了雄厚的技术实力和丰富的经验，并依托国家战略发展需求，在保持传统微波器件业务持续增长的同时，积极开拓核工业领域，实现了业务多元化发展，构建了坚实的竞争优势和可持续发展的基础。

业务分析：

• 核工业设备：确定性高，国产替代空间广阔

  • 全球核聚变项目建设如火如荼，ITER项目以及国内东方超环、中国环流三号等项目的推进，为核工业设备带来持续稳定的需求。
  • 国光电气已成功研发出偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备、专用金属泵与阀门等关键设备，打破了国外技术垄断，实现了核心部件的国产化，在国际竞争中占据优势地位。
  • 未来随着国内可控核聚变项目的进一步推进以及全球核能发展趋势，核工业设备业务有望持续高速增长。

• 微波器件：技术壁垒高，市场需求旺盛

  • 未来战争对大功率、宽频带、高效率微波电真空器件的需求持续增长，该领域准入门槛高，国内仅“两厂两所”具备研发生产能力，国光电气的竞争优势明显。
  • 公司在连续波行波管等方面拥有技术优势，并成功研制出霍尔电推进器核心部件空心阴极，将充分受益于未来低轨卫星星座建设的加速发展。
  • 微波器件业务与国家国防安全密切相关，市场需求稳定，并有望随着科技发展而不断增长。

投资建议与风险提示：

东吴证券预计国光电气2024-2026年归母净利润分别为0.⁷⁵⁄₁.²⁸⁄₁.67亿元，对应PE分别为75/44/34倍，并给予“买入”评级。

风险提示：

• 技术升级替代风险：新技术的出现可能对现有产品造成冲击。
• 研发失败和成果转化风险：研发投入存在不确定性。
• 业绩增长持续性风险：市场竞争加剧或政策变化可能影响业绩增长。
• 产品量产风险：部分产品的量产存在技术和管理上的挑战。

总结：

国光电气在核工业和微波器件两大领域均具备显著的竞争优势，随着国家政策的支持和市场需求的增长，公司未来的发展前景广阔。虽然存在一定的风险，但其长期投资价值值得关注。投资者应结合自身风险承受能力和投资目标进行理性判断。 本报告仅供参考，不构成投资建议。