漢桑科技IPO驚天內幕：一邊豪賺一邊"突擊"，割韭菜鐮刀已饑渴難耐？

汉桑科技IPO疑云：突击专利、业绩过山车与豪气分红背后的真相

汉桑科技，一家主要以ODM模式运营的音频产品制造商，即将于2025年7月14日接受深交所上市审核委员会的审议。然而，这家公司在IPO前夕却遭遇了多重质疑，从专利申请的“临阵磨枪”到业绩的大幅波动，再到IPO前的大额分红，种种迹象都让其创业板之路充满了不确定性。

专利“突击”：科技含量几何？

招股书显示，汉桑科技在2020年之前竟然“零”发明专利，全部35项专利均在2020年后集中申请。这种“行业领先”的口号与“专利空白”的现实形成了鲜明对比，引发了深交所的重点问询。虽然汉桑科技解释为“早期重业务轻专利”，但其研发投入占比长期低于同行，创新成色究竟如何，恐怕难以令市场信服。

要知道，真正的技术积累绝非一朝一夕之功。专利申请的集中爆发，很难不让人怀疑其背后是否存在“包装”行为。如果说技术是企业发展的核心驱动力，那么汉桑科技的这种“突击”专利策略，更像是为了迎合IPO而进行的短期行为。这种缺乏长期技术沉淀的企业，未来在激烈的市场竞争中，是否能够保持竞争力，实在令人担忧。

业绩“过山车”：增长神话还能持续吗？

财务数据显示，汉桑科技的业绩波动犹如过山车。

• 2024年业绩大幅增长： 实现营业收入14.52亿元，同比增长30.80%；归属于母公司所有者的净利润为1.53亿元，同比增长26.37%；扣非后净利润为1.50亿元，同比增长21.04%。公司将这一增长归功于欧美市场经济预期好转、通胀率下降以及全球消费电子和音频行业的整体企稳回升。

• 2023年业绩下滑： 营业收入为10.31亿元，较2022年下降15.60%；净利润为1.36亿元，较2022年下降27.19%。公司将原因归咎于主要发达国家经济下行、失业率上升、通货膨胀高企，导致消费者实际可支配收入减少，消费能力和意愿下降。

• 2021-2022年业绩增长： 营业收入分别为10.19亿元和13.86亿元，净利润分别为1.06亿元和1.90亿元。

如此大幅度的业绩波动，很难让人对其未来的发展前景充满信心。2024年的增长能否持续？在宏观经济环境不确定性增大的背景下，汉桑科技是否能够找到新的增长点？这些问题都值得投资者深思。

客户依赖：Tonies GmbH是福是祸？

汉桑科技对单一客户Tonies GmbH的依赖程度较高，2024年上半年对其销售收入占比高达52.87%。这种依赖性导致公司业绩波动较大，2023年和2024年业绩分别经历了大幅下滑和增长。深交所也对汉桑科技与Tonies GmbH的合作稳定性提出了问询。

过度依赖单一客户，无疑是企业经营的一大风险。一旦Tonies GmbH的经营状况发生变化，或者双方合作关系出现问题，汉桑科技的业绩将受到严重冲击。这种“一荣俱荣、一损俱损”的风险，如悬顶之剑，随时可能落下。

豪气分红：上市是为了“圈钱”？

更令市场哗然的是，汉桑科技一面业绩波动、客户依赖，一面却在IPO前大手笔分红超过5.6亿元，实控人夫妇独揽近4亿元。这种“上市募资10亿，分红却超5亿”的操作， “圈钱” 质疑甚嚣尘上， IPO融资的必要性，恐怕遭受市场拷问。

证监会主席易会满曾多次强调，要坚决防止企业“带病闯关”，对“圈钱”行为零容忍。汉桑科技这种“先分红、后融资”的操作，无疑是对监管底线的试探。如果一家企业上市的目的不是为了更好地发展，而是为了“圈钱”套现，那么这种企业上市的意义何在？

上市募资用途：真金白银用在何处？

汉桑科技计划通过本次IPO募集资金约10.02亿元，用于以下项目：年产高端音频产品150万台套项目；智慧音频物联网产品智能制造项目；智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目；补充流动资金。

募资用途看似合理，但细究之下，却存在不少疑点。在市场竞争日益激烈的背景下，新增产能是否能够消化？智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目，是否能够突破技术瓶颈，推出具有竞争力的产品？补充流动资金的用途又是什么？这些问题都值得投资者深入研究。

根据招股书披露，王昕（女）直接持有汉桑科技37.93%的股份，为该公司的控股股东。截至招股书签署日，王昕和Helge Lykke Kristensen为汉桑科技的共同实际控制人。目前，王昕为汉桑科技董事长，Helge Lykke Kristensen为汉桑科技董事兼副总经理。

此外，王昕还通过汉桑投资间接控制该公司5.58%的股份，王昕实际控制的声智互联通过担任汉诺升、汉诺欣、汉诺和、汉诺宜、汉诺金、汉诺优和汉诺长的执行事务合伙人的方式能够间接控制汉桑科技5.50%股份。

据招股书披露，王昕与Helge Lykke Kristensen系夫妻关系，Helge Lykke Kristensen通过Hansong Technology间接控制汉桑科技31.93%的股份。因此，王昕和Helge Lykke Kristensen合计控制该公司74.93%的股份。其中，Helge Lykke Kristensen为丹麦国籍，拥有中国永久居留权。

上市委上会审核在即：汉桑科技能否过关？

深交所上市委即将审议汉桑科技IPO，业绩持续性、客户依赖风险、以及大额分红后上市募资补流系 “圈钱”质疑，无疑是横亘在汉桑科技面前的“三重门”。 汉桑科技突击申请专利、业绩波动剧烈的企业，能否成功叩开创业板大门，仍是未知数。汉桑科技能否在上市委审核中自证清白，我们将拭目以待。