天盛股份终止上市申请背后：业绩增长与风险并存的深度解析

摘要: 南通天盛新能源股份有限公司（以下简称“天盛股份”）终止北交所上市申请，引发市场关注。本文深入分析天盛股份撤回申请背后的原因，从其业绩表现、客户关系以及技术布局等多个维度，揭示其面临的挑战与风险。

一、业绩增长背后的隐忧：毛利率下滑与盈利空间压缩

天盛股份2022-2023年营收净利高速增长，但其毛利率及主要产品银浆的毛利率却连续三年下滑。这种现象并非偶然，而是受到上下游价格波动的双重挤压：

• 上游原材料价格上涨: 天盛股份的主要原材料银粉价格参考白银价格，而2024年白银价格持续上涨，创下12年新高，大幅提高了其生产成本。
• 下游光伏产品价格下跌: 天盛股份的下游客户主要为光伏电池片生产企业。2023年，光伏电池片和组件产能过剩，导致价格大幅下滑，压缩了天盛股份的利润空间。2024年上半年，天盛股份营收净利双双下滑，正是这种市场环境变化的直接体现。
• 经营活动现金流紧张: 虽然营收和净利润增长，但天盛股份的经营活动现金流净额却连续三年为负，2022-2023年“失血”金额超过九千万元，反映出其盈利质量堪忧。

二、客户关系与技术布局的潜在风险

天盛股份与大客户的关系也存在一些值得关注的问题：

• 大客户实控人亲属“突击”入股: 天合光能实控人亲属吴伟峰在2023年6月“突击”入股天盛股份，同年天盛股份对天合光能的销售额暴涨，引发关联交易的质疑。同时，同月天盛股份实控人毛平通过大宗交易进行减持，其背后动机值得深思。
• 新技术布局滞后: 天盛股份的主要客户晶科能源和晶澳科技已在0BB技术方面取得进展，甚至已推出配套产品。而天盛股份在该技术领域仍处于研发阶段，可能面临技术落后和市场竞争力下降的风险。同行帝科股份已经推出针对0BB技术的配套产品，并成为多个0BB量产客户的基准产品，这进一步凸显了天盛股份在技术迭代上的压力。

三、监管趋严下的上市挑战

2024年资本市场监管趋严，对企业信息披露和财务状况要求更加严格。天盛股份终止上市申请，可能与其自身存在的问题以及监管层的审查压力有关。其业绩增长的可持续性、客户关系的透明度以及技术更新的及时性，都将成为未来发展的关键因素。

四、结论与展望

天盛股份终止上市申请，暴露出其在盈利模式、客户关系管理和技术创新等方面存在诸多挑战。未来，天盛股份需要解决自身存在的问题，提高盈利质量，加强技术研发，才能在激烈的市场竞争中生存和发展。监管部门也应加强对上市公司的监管力度，维护资本市场的健康发展。