国信证券研报深度解读：电动两轮车行业拐点已至？

国信证券近期发布研报，对电动两轮车行业发展趋势进行了深入分析，指出在政策利好及市场需求驱动下，行业有望迎来新的拐点。

新国标与以旧换新政策的双重作用： 研报指出，2019年推出的新国标虽然初衷良好，但由于部分省份执行延期或变通，导致市场替换力度减弱，超标车问题依然存在。然而，2024年南京发生的火灾事故凸显了行业规范化的迫切性，新国标修订版、白名单以及以旧换新政策的出台，将对行业产生深远影响。新国标将提高准入门槛，淘汰落后产能，促进市场份额向头部企业集中；而以旧换新政策则将刺激消费者需求，有效拉动市场销量。

市场规模及增长潜力： 国信证券预测，不考虑政策因素，未来电动两轮车行业销量复合增速有望保持5%-10%，主要源于车辆替换需求。如果将新国标淘汰车辆及以旧换新政策拉动销量考虑进去，则2025年行业整体销量增速有望达到16%-30%。这一预测基于对新国标出清比例（20%-45%）和以旧换新拉动销量比例（5%-30%）的评估，具体数值受政策执行力度等因素影响。

行业竞争格局及盈利能力： 目前，雅迪和爱玛占据行业领先地位，但中小企业市场份额持续萎缩。研报认为，新国标的实施将加速中小企业出清，行业集中度进一步提升，头部企业将受益于规模效应和价格战的缓解，盈利能力有望改善。此外，新国标要求加装北斗芯片，将推动电动两轮车智能化升级，为企业创造新的盈利模式。

产业链发展机遇： 电动两轮车行业景气度提升将带动产业链发展，尤其电池、芯片、电机等核心环节将迎来机遇。以旧换新政策对锂电换铅酸车给予更多补贴，将利好头部铅酸电池企业；北斗芯片的加装将为芯片产业带来数十亿元增量市场；电机行业龙头企业也将在销量提升中受益。

投资建议与风险提示： 国信证券建议关注市场份额较高的头部企业，例如雅迪控股、爱玛科技以及九号公司。然而，投资者仍需关注政策推进节奏、行业价格战、消费能力疲软、新车发布及销售情况以及库存水平等风险因素。

总结： 国信证券的研报对电动两轮车行业发展趋势作出了积极展望，认为在政策驱动和市场需求的共同作用下，行业有望实现量价齐升，迎来新的成长机遇。但同时也要警惕潜在的风险，谨慎投资。