央行两项工具助力资本市场稳定：机制、成效与未来展望

近年来，中国资本市场经历了波动与调整。为维护市场稳定，提升市场活力，中国人民银行在2024年推出两项创新工具：证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款。本文将深入探讨这两项工具的运行机制、取得的成效以及未来发展方向。

一、两项工具的运行机制

互换便利工具允许符合条件的证券、基金、保险公司以股票、债券等为抵押，向央行换入国债、央票等高流动性资产，从而获得融资。这有效解决了非银机构融资难的问题，打通了央行向非银机构提供流动性的渠道。

股票回购增持再贷款则激励引导银行向符合条件的上市公司及其主要股东发放贷款，专款专用，用于股票回购和增持。此举旨在提振市场信心，稳定股价，促进市场长期健康发展。

二、两项工具的成效初显

数据显示，截至2025年1月末，互换便利已开展两次操作，金额合计1050亿元，显著提升了证券公司自营股票投资规模。股票回购增持再贷款也取得显著成效，2024年披露的回购和大股东增持计划金额上限接近3000亿元，创历史新高。

业内专家普遍认为，这两项工具在维护资本市场平稳运行方面发挥了积极作用，有效平抑了市场波动，提振了投资者信心。尤其是在2024年前三季度股市低迷的情况下，这两项工具的推出起到了显著的托底效果。

三、逆周期调节机制与市场化原则

值得关注的是，这两项工具均内嵌逆周期调节属性。当股市超跌、股价被低估时，工具使用量会加大；反之，当股价上涨、流动性恢复时，使用量会自然减小。这种自动调节机制有助于平滑市场波动，维护市场长期稳定。

此外，政策设计和执行均遵循市场化、法治化原则。金融机构和上市公司可根据自身情况自主选择是否使用工具，央行不强制干预，充分尊重市场规律。

四、完善市值管理，促进长期健康发展

虽然两项工具在短期内对资本市场起到了积极作用，但长期来看，资本市场健康稳定发展仍需依靠完善的市场机制和制度建设。

2024年11月15日，证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》对上市公司市值管理提出了明确要求，鼓励上市公司提升公司质量，增强盈利能力，并通过多种方式提升投资者回报。

专家认为，上市公司应积极承担市值管理的主体责任，证券基金公司也应发挥专业优势，稳定市场预期，引导资金合理配置，促进市场长期健康稳定发展。

五、未来展望：持续优化，完善支持

未来，央行将继续完善两项工具的设计，提高使用便利性，更好地助力资本市场高质量发展。这包括完善对上市公司和主要股东的全方位金融服务，推动保险机构参与互换便利操作，并不断优化相关政策。

总而言之，央行推出的这两项工具是基于宏观审慎管理理念，旨在维护金融体系稳定，平滑顺周期波动，促进资本市场长期健康发展。随着经济发展和金融市场深化，资本市场在国民经济中的作用将日益凸显，这两项工具的持续优化和完善，将为中国资本市场的稳定繁荣贡献重要力量。